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“五窮”已然過去 “六絕”并非絕對
2019-06-03 10:57 來源:來源: 作者:王朱瑩

五月收官憾失2900點,即將迎來六月的A股,能否打破“六絕”的日歷魔咒?外資進入將帶來何種變局?中國證券報記者邀請招商證券策略首席張夏、華鑫證券高級策略分析師嚴凱文和星石投資組合投資經理袁廣平進行解讀。

下跌概率并不明顯

中國證券報:歷來股諺有“五窮六絕”之說,今年6月A股會否重復“六絕”的故事?

袁廣平:五窮六絕并不是絕對成立的,2016年、2017年就是例子。但六月由于季節性因素(如季末MPA,逆回購、MLF等大量到期等因素),投資者在心理上會存在流動性收緊的預期,從而對市場產生一定影響。但往往央行也會采取“削峰填谷”的措施維穩流動性,此外富時羅素也將在6月份納入A股,因此預計市場流動性大概率維持平穩。

從今年6月來看,市場有一定概率延續震蕩,但繼續調整壓力不大。一方面,自4月下旬以來市場已經明顯回調,釋放了大部分利空;另一方面,6月份富時羅素納入A股,外資還將進一步流入,科創板開板也可能給市場情緒帶來一定提振,加之目前A股估值再度回到相對較低水平,預計后續繼續調整空間不大。

張夏:A股在六月表現不佳與傳統的半年末流動性緊張有一定關系。由于經濟今年以來仍處下行通道,央行貨幣政策保持了松緊適度調節節奏,從銀行間利率水平來看,銀行間流動性保持了相對合理充裕。經濟數據下滑與全球經濟同步放緩有一定的關系,不過已經基本兌現在價格中了。

今年6月市場表現有可能會強于預期。第一,美國經濟數據今年以來快速回落,外部擾動存在緩和可能。第二,科創板上市委審議工作已正式啟動,科創板正式開板也越來越近。第三,與往年不同,由于當前經濟下行壓力較大,流動性保持相對充裕,過去造成市場六月下跌的流動性因素并不存在。

嚴凱文:歷史數據顯示,過去十年滬綜指五月和六月下跌的概率都僅為50%,所以下跌的概率并不明顯,從概率角度而言“五窮六絕”這種說法并不完全成立。

5月A股出現顯性調整除了外部因素,內部流動性邊際轉差以及經濟預期“差”的存在是行情轉弱的核心關鍵點,雖然目前這兩點因素正逐步修正,但并未改變場內投資者預期,所以目前A股并未形成牢靠的底部。

盈利改善將成為新一輪上漲的基石,從長端影響因素來看,盈利對A股行情能夠起到至關重要的作用。2019年一季度全A歸母凈利潤增速為9.38%,相較于2018年的-8.19%出現回升,顯著好于市場預期,而隨著降稅減費的落地,將能夠保證2019年全A業績增速維持擴張狀態。

外資話語權提升

中國證券報:MSCI、富時羅素納入A股并不斷擴大納入因子,被納入的股票表現是否比其他股票走勢強勁呢?外資投資偏好對市場投資有何影響?

袁廣平:按照計劃,MSCI今年將分三步納入27只創業板股票(其中,5月的擴容將納入12只創業板股),相對于創業板700余家上市公司的存量,所占比重并不高。因此認為,此次擴容,對納入個股的影響要遠大于對創業板市場的影響。

短期外資持股有明顯的行業偏好,比如消費、金融、醫藥等,相比內資機構,外資持股更加集中。根據Wind數據,外資持股的前六大行業占其市值比重超過70%,對這些特定的板塊和個股,外資的話語權將會明顯提升。長期來看,外資比例的提升,將進一步提升A股的國際化水平,引導A股的投資風格向中長期轉變,投資風格更加成熟化。在投資風格上,外資考核周期長,更加注重投資標的基本面,在投資方面更加偏向于長期定價;內資考核周期相對較短,在投資方面也更加偏向中短期定價。進一步擴大對外開放是必然趨勢,而要實現高質量的對外開放,也需要對相應制度進行完善,因此MSCI、富時羅素納入因子的擴大,可使得A股制度構建方面更加與國際接軌。

張夏:納入MSCI和富時羅素等指數的股票只是說明符合這些機構的篩選標準,包括自由流通市值、外資投資空間、交易情況等,并且從市場表現來看,這些股票并沒有明顯強于其他股票。在外資集中涌入階段,這些被外資大量增持的股票會因微觀流動性的變化而有突出表現,如年初外資引領消費和金融藍籌大幅上漲,但這更多是階段性的,股票中長期的市場表現關鍵仍在于其基本面的變化。目前來看,外資偏好國內的消費和金融龍頭,主要因消費是國內優勢行業,而金融上市公司股息率高,對外資具有較高的吸引力。同時,外資對上市公司價值有相對清晰的判斷,在所持股票的估值較高時會逐漸減倉,估值底部則果斷加倉。另外,那些外資持股比例不斷提高的股票值得投資者關注。

嚴凱文:此次MSCI擴容由原先5%提升至10%,且首次納入18只創業板股。從收益分布來看,近3個月和近6個月跑贏上證指數的占比分別為35%及46%。而全部A股近3個月和近6個月跑贏上證指數的占比分別為49%及46%,對比來看,MSCI納入成份并沒有在A股市場走出強勢收益。

從行業分布來看,目前MSCI指數納入成份主要分為非銀金融、醫藥生物、銀行、電子等細分行業龍頭股,主要還是集中于大盤股及藍籌股之間。近期北上資金呈流出趨勢,5月以來北上資金凈流出523.36億元,處歷史高位。外資的流動及投資偏好目前看來并不具有領先性指導意義,更多的是助漲殺跌的市場影響,不應過多考慮外資在A股市場的動向而被左右投資方向。結合我國國情及經濟基本面因素,立足根本等待盈利底及去庫存成功的出現,市場方有望進一步上揚。

下半年仍樂觀

中國證券報:對下半年A股走勢如何看,哪些板塊具有投資機會?

袁廣平:從基本面來看,總量政策明確“托而不舉”,短期經濟處于企穩的過程中,仍存在一定的下行壓力,但是在這種機會下,科技類別的成長股可能表現更優。注重高質量發展,科創板為有實力的硬科技公司提供了更便捷的融資渠道。從要素資源而言,目前中國社會也已進入工程師紅利時代,人才資源充裕,同時經過過去多年的研發投入和創新,中國已經涌現了一批具有較強技術優勢、在國際上第1梯隊、1.5梯隊的優質高科技公司,形成了較好的示范效應。因此綜合來看,長期看好科技類別為主的成長股的投資機會,疊加我國現有優質高科技公司的示范效應,科技類成長股有望迎來爆發。

張夏:仍然看好下半年A股走勢,關注“非銀+科技”兩大板塊。科創板的推出,將會使得資本市場層次更加豐富,市場更加活躍,有利于非銀板塊的表現。而下半年開始,在5G、新能源、新能源汽車、智能終端發布、自主可控等一系列創新的大背景下,科創板的推出又為科技注入了新的資金活力。

嚴凱文:A股將在6月出現一個真正筑底的過程,所以對于投資者而言,在六月如果出現顯性調整,那么也將是一次絕佳的“上車”機會。對6月的配置保持較為謹慎的態度,但由于A股盈利底已現,不確定因素落地之后,市場將逐漸明朗,迎來配置機會,建議繼續以核心資產龍頭股打底倉,然后配置部分自主可控業績較好的標的。

責任編輯:張茜楠

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