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農產品上漲擊鼓傳花 棉花期貨會否接棒
2019-05-31 09:35 來源:中國證券報 作者:馬爽

在周邊農產品期貨輪番大漲并迭創新高之際,棉花期貨卻黯然神傷,主力1909合約本月以來累計跌近14%。分析人士表示,棉紡市場需求欠佳,疊加儲備棉輪出帶來的充裕供應,使得棉花價格走勢承壓。雖然當下棉價被低估,但考慮到產區天氣條件對棉花市場影響有限,且消費端利空邊際加重,制約了期價反彈動能;短期來看,鄭棉期價雖具買入安全邊際,但仍缺乏上漲驅動。

棉價被低估

5月30日,鄭棉期貨延續低位震蕩,主力1909合約日內整體在13400-13700元/噸區間運行,收報13460元/噸,本月以來累計跌幅為13.72%。

“棉紡市場需求欠佳,疊加儲備棉輪出帶來的充裕供應,因此棉花價格表現較為疲軟。”中信建投期貨分析師田亞雄、吳新揚表示,盡管當前鄭棉期貨大幅貼水,但根據產業反映,現貨市場有價無市,下游訂單減少,成品庫存積壓,抑制紡企采購情緒,部分紡企打算通過端午節延長放假時間來消耗過高成品庫存。

然而,5月以來,周邊農產品期貨價格輪番上漲。繼蘋果、紅棗期貨大漲之后,近日油脂油料期貨也一度掀起漲停潮,農產品板塊也因此獲得資金大幅流入。棉花期貨會否是下一個接力品種呢?

“當下棉價雖被低估,但暫無上漲驅動,抄底時機仍偏早。”中糧期貨分析師付斌表示,從成本角度來看,目前的棉價被低估,北疆棉花基本售罄,銷售進度約為90%,南疆棉花存放至今,疊加倉儲和利息折盤面最低也得16000元/噸,當下價格低于成本,這種折價水平已反映大部分利空。從基差角度來看,北疆機采棉(328級)與9月合約基差一度達到1000元/噸,在歷史上屬于偏高位置,說明盤面價格被低估。此外,從比價估值上來看,截至5月28日,鄭棉相對于國內大宗商品的估值僅有9.23,為2008年以來最低位。毫無疑問,當下棉價被低估,但這僅代表棉花具有買入安全邊際,并不代表買入后會上漲。

消費端利空邊際加重

從基本面來看,雖然當前的產區天氣條件利多農產品價格走勢,但對棉花市場影響有限,且消費端利空邊際加重占據上風。

付斌表示,受北美地區持續降雨影響,玉米和大豆種植進度大幅慢于歷史同期水平,引發棄種減產憂慮,本月美玉米、美豆期價均從低點展開大幅反彈。不過,棉花主產區天氣基本正常,棉花種植有序推進,天氣方面暫不支持棉花價格跟漲。美國農業部(USDA)數據顯示,截至5月28日,美棉種植進度為57%,近五年均值為58%,并無異常。

從消費方面來看,付斌表示,雖然國內5月份內需和出口數據尚未公布,不過據了解,下游消費利空邊際加重。相對于4月份,紡服訂單進一步低迷,產成品庫存進一步增加,降價銷售現象增多,部分地區無奈放假降低開工率。

綜合以上,付斌認為,從成本、基差、進口利潤、商品比價等方面來看,鄭棉期價估值處于歷史低位,具有較好的做多安全邊際。但目前下游消費利空邊際加重,天氣升水缺席,價格暫無上漲驅動,買入時機仍需等待。

田亞雄、吳新揚表示,在當前這一復雜時點,棉花市場交投情緒、政策變數均較大,建議在13700元/噸附近沽空鄭棉期貨1909合約。

責任編輯:陳平

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